Trump'ın politikaları: İnanmazlıktan inkara

ABD'nin ticaret hamlesinin neden olduğu ilk durgunluğun ardından, küresel ekonomi belirsizlik algısı ile belli bir dayanıklılığı ortaya koyan veriler arasında tuhaf bir ayrışma dönemine girdi. İspanya'da da, sürekli sağlıklı seyreden ekonomik ivme, ardı ardına gelen dış şoklar ve ulusal siyasetin iniş çıkışlarıyla tezat oluşturuyor. Ancak bu bağışıklık hissi sonsuza kadar süremez.

Şimdilik piyasalar, borsaların "Kurtuluş Günü"nün ardından yaşadıkları kayıpları tamamen telafi etmiş olması nedeniyle iyimser. Nasdaq bu yıl şimdiye kadar neredeyse %7, Euro Stoxx 50 %12 ve Ibex 35 ise %22 gibi şaşırtıcı bir oranda değer kazandı. Başka bir deyişle, tasarruf sahipleri, ABD ekonomisinin hem %10'luk bir gümrük vergisine hem de Cumhuriyetçi yönetimin "güzel" vergi reformunun onaylanmasının ardından beklenen %25'lik bir kamu borcu artışına dayanabileceğini göz önünde bulundurarak, Başkan Donald Trump'ın kışkırtıcı (ve geri çevrilebilir) açıklamalarına inanamıyor. Piyasalar ayrıca, özellikle Federal Rezerv'in başında bir değişiklik olduğunda, faiz indirimlerine de güveniyor. Ayrıca, Atlantik'in bu yakasındaki ticaret savaşının yönetilebilir bir etkiye sahip olacağına da inanıyorlar.

Bu algıyı, en son makroekonomik veriler de destekliyor. Bunlara göre ABD'de GDPnow göstergesine göre ikinci çeyrekte %0,6, Avro Bölgesi'nde PMI göstergesine göre ve İspanya'da (Funcas'a göre %0,5) büyüme bekleniyor.

Bu cesaret verici işaretler göz önüne alındığında, iki kırılganlık faktörüne dikkat çekmekte fayda var. Birincisi, gümrük vergilerinin uluslararası ticaret üzerindeki etkisi kaçınılmaz: Şirketlerin stok yapması veya ABD'ye erken sevkiyat yapması, ticaret kısıtlamalarının etkisini hafifletti. Ancak bu uygulamalar yalnızca geçici çözümler sunuyor: Zamanla, Avrupa ürünlerine %10'u aşmayan genel bir ek vergi ve otomobil, çelik, alüminyum ve bazı tarım ürünlerine biraz daha yüksek bir ek vergi uygulanması gibi olumlu bir senaryoda bile, ticaret kaçınılmaz olarak ticaret savaşından zarar görecek.

İkincisi, piyasalar ABD ekonomik politikasının içsel tutarsızlığını henüz özümsemiş gibi görünmüyor. Bir yandan, korumacılık üretim maliyetlerini artırdığı, tedarik zincirlerini aksattığı ve nihayetinde üretim potansiyelini aşındırdığı için gümrük vergileri yatırımcılar arasında güvensizliğe yol açıyor. Diğer yandan, ABD'nin zaten yaygın olan ve vergi indirimleriyle daha da kötüleşecek olan kamu açığını finanse etmek için aynı yatırımcılara ihtiyacı var. Başka bir deyişle, Trump'ın ekonomik politikası, yatırımcıların bu açığı finanse etmeye devam etme teşviklerini zayıflatırken daha fazla dengesizlik yaratıyor.

Güvenli liman işlevi görmeye başlayan avronun değer kazanması, bu çelişkinin dolaylı bir kurbanı olabilir. Ortak para birimi zaten değer kazanmış olsa da, korumacı tehditler ortaya çıktıkça bu uyum daha da büyük olabilir. Yuan da dahil olmak üzere diğer birçok para birimi dolarla aynı yönde hareket etme eğiliminde olduğundan, avronun değer kazanması küresel bir etki yaratacak ve ihracatçılar için tarifelerin kendisinden çok daha maliyetli bir faktör olabilir.

Neyse ki, İspanyol ekonomisi hem gümrük vergilerinin artışından hem de avronun diğer para birimlerine karşı değer kazanmasının sonuçlarından nispeten etkilenmemiş durumda. Bunun nedeni, ticaretimizin ağırlıklı olarak güçlü bir fazla verdiğimiz avro bölgesine akmasıdır. Ancak başlangıçta olumlu bir durum olsa da, engel, bütçelerin süresiz ertelenmesi ve uluslararası durumun olumsuzluklarını telafi edecek önemli reformlar veya önlemler konusunda fikir birliğine varma kapasitemizin sınırlı olması nedeniyle ekonomik politikamızdaki sınırlı manevra alanından kaynaklanıyor.