Стейблкоины и денежно-кредитная политика

В недавнем посте Тайлер сказал следующее:

ИИ — ваш самый умный читатель. Он ваш самый отзывчивый читатель.

Так почему же он спрашивает «разных людей»? Почему бы не спросить ИИ? Я подозреваю, что ответ в том, что «самый умный» можно определить многими способами, и хотя лучшие ИИ являются самыми умными во многих отношениях, они не самые умные в самых сложных областях. Я спросил ChatGPT об этом вопросе, иего ответ намного хуже того, который я собираюсь предоставить. (Я немного лукавлю. Тайлер прав, что ИИ умнее меня в подавляющем большинстве вопросов, но не в областях, в которых я обладаю экспертными знаниями.)

Итак, вот мой ответ: стейблкоины не представляют никакой проблемы для денежно-кредитной политики. ФРС по-прежнему будет контролировать денежную базу, и у нее будет практически неограниченная возможность регулировать как предложение, так и спрос на базовые деньги. Это означает, что она сможет реагировать на создание заменителей денег по мере необходимости, чтобы предотвратить любое влияние на макроэкономические цели, такие как занятость и уровень цен.

ФРС может напрямую контролировать предложение базовых денег посредством операций на открытом рынке, то есть покупки и продажи казначейских ценных бумаг. Это все полномочия, которые им нужны, чтобы полностью компенсировать влияние стейблкоинов на спрос на базовые деньги. Но у них есть дополнительный мощный инструмент, который также влияет на спрос на базовые деньги: проценты по банковским резервам . С помощью этих двух инструментов политики ФРС имеет техническую возможность перемещать уровень цен в любое положение, которое им нравится. Конечно, политические соображения не позволили бы ФРС спроектировать любое экстремальное движение вверх или вниз в ИПЦ, но это не проблема, когда ФРС пытается стабилизировать уровень цен в условиях растущего использования стейблкоинов.

Кстати, некоторые из моих взглядов на денежно-кредитную политику спорны и не принимаются экспертами. Я не считаю, что мой взгляд на этот конкретный вопрос вообще спорен, если только базовый спрос на деньги не упадет до нуля. Это кажется маловероятным, особенно с учетом того, что стейблкоины, вероятно, должны будут подкрепляться какой-то формой государственных денег, и по крайней мере часть наличных продолжит циркулировать.

P.S. Вопреки распространенному мнению, спрос на валюту не снизился, даже когда мы перешли к «безналичной экономике». Спрос на валюту, даже как доля ВВП , сегодня выше, чем 100 лет назад, когда люди обычно использовали наличные для покупок. Это потому, что усиление государственного регулирования (например, война с наркотиками и т.д.) и более высокие налоги привели к тому, что спрос на валюту как анонимное хранилище стоимости вырос гораздо быстрее, чем снизился спрос на транзакции в валюте.

Вероятно, недавнее замедление роста спроса на валюту может быть отчасти связано со стейблкоинами, но, скорее всего, оно отражает тот факт, что значительно более высокие номинальные процентные ставки с 2022 года увеличили альтернативную стоимость хранения валюты с нулевым процентом в качестве средства сбережения.