Получайте новости из Центра в 10 материалах

Центральный банк Турецкой Республики ( ЦБРТ ) опубликовал свой четвертый и последний отчет по инфляции за 2025 год. Целевой показатель инфляции потребительских цен на уровне 16% на 2026 год остался неизменным. Даже если на мгновение предположить, что это не было связано с политикой, ЦБРТ столкнулся с серьезной дилеммой. Если бы он изменил целевой показатель, он бы сдался, как и в предыдущие годы, признав возможность многочисленных пересмотров в течение года, и его сообщения потеряли бы доверие. Если бы он оставил целевой показатель неизменным, достижение этого показателя считалось бы невозможным в условиях, когда программа дезинфляции признала замедление (другими словами, признала бы, что дела идут неважно), и никто не воспринял бы его планы на 2026 год всерьез. Стоит напомнить, что среднесрочная программа на 2024 год началась с прогноза в 17,5%, а сегодня было объявлено, что 2025 год закончится с уровнем инфляции 31-33%.

Как известно, Центральный банк Турецкой Республики (ЦБРТ) выбрал второй путь. Таким образом, минимальная заработная плата, пенсии и зарплаты госслужащих будут определяться исходя из ставки в 16%, что станет очередным кошмаром для тех, кто зарабатывает себе на жизнь. В последнем отчете ЦБРТ об инфляционных ожиданиях в секторах указано, что 12-месячное инфляционное ожидание в реальном секторе составляет 36,30%. Это означает, что компании будут устанавливать цены, исходя из этой ставки. Следовательно, целевой показатель в 16% окажется несбыточной мечтой. Для домохозяйств инфляционные ожидания составят 54,39%. Простых граждан не испугают 61,9% годовых по потребительским кредитам или 4,50% годовых по кредитным картам; они продолжат брать кредиты, чтобы выжить. Или не откажутся от покупки товара, цена которого выросла на 35-40%. В этих условиях, когда ни один из экономических субъектов не убежден в целевом показателе в 16%, целевой показатель инфляции, естественно, снова окажется неверным. Представьте на мгновение, что будет достигнута ставка в 16 процентов; тогда компании, получающие выгоду от 48%-ных процентных ставок по коммерческим кредитам, и частные лица, берущие кредиты на жестких условиях, упомянутых выше, не смогут погашать свои долги, и банкротства станут повсеместными.

Вникая в 61-страничный отчёт об инфляции, вы сталкиваетесь с серьёзными признаниями и противоречиями. Давайте рассмотрим основные моменты десяти пунктов, последовательно, используя фразу «Узнайте новости от Центрального банка».

1 ) «Однако в условиях прогнозируемого роста денежно-кредитной политики по сравнению с предыдущим отчетным периодом влияние денежно-кредитной политики на условия спроса становится более очевидным, а инфляционные ожидания улучшаются, что влияет на снижение прогноза инфляции на конец года (страница 2)».

Значение : У нас нет другого выбора, кроме как поддерживать высокие процентные ставки. Я не буду прибегать к снижению процентных ставок, пока это позволяет дворец; я постараюсь таким образом сдержать спрос.

2 ) «Ожидается, что внешний спрос Турции в 2026 году останется слабее, приблизившись к своему среднему историческому значению по сравнению с 2025 годом, в связи с частичным улучшением перспектив в регионе Ближнего Востока и Африки (стр. 5)».

Значение : Откажитесь от риторики вроде «новых рекордов в экспорте, повышающих нашу конкурентоспособность во внешней торговле»; к сожалению, дела не пойдут хорошо в глобальном климате, созданном «моим другом Трампом».

3 ) «Хотя глобальный процесс дезинфляции различается в разных странах, в целом он замедляется, а тарифные меры сохраняют инфляционные риски. Общая инфляция, которая превышает целевой показатель в 2,2% в еврозоне и 3% в США, также остаётся выше целевого показателя в 2% во многих развитых странах (страница 6)».

Значение : заявления типа «процесс дезинфляции продолжается успешно» нелепы в мире, где люди обеспокоены инфляцией чуть более 2 процентов.

4 ) «Доходность GDBS, которая снижалась по всем срокам погашения до сентября, выросла по всем срокам погашения, особенно значительно по долгосрочным облигациям, после выхода данных по инфляции за сентябрь, которые превзошли ожидания рынка, а также из-за ухудшения восприятия внутреннего риска (стр. 9)».

Значение : Сколько бы мы ни снижали процентные ставки, это не находит отклика на рынке облигаций. Пока доходность государственных облигаций остаётся высокой, расходы на выплату процентов по бюджету продолжают расти.

5 ) «Годовой темп роста количества личных кредитных карт составляет 45,3 процента, тогда как темп роста потребительских кредитов составляет 52,7 процента (страница 11)».

Значение : Люди втягиваются в долги , чтобы выжить, при этом процентные ставки намного превышают инфляцию, а темпы роста кредитования также намного превышают инфляцию.

6 ) «Квартальное сокращение частного потребления, наблюдавшееся в первом квартале, продолжилось и во втором квартале. Общий объём инвестиций после снижения в первом квартале увеличился за счёт инвестиций в строительство, машины и оборудование. Хотя рост во втором квартале превзошёл ожидания, считается, что внутренний спрос остаётся слабым (страница 13)».

Значение : Рост по-прежнему обусловлен строительством. Внутренний спрос продолжает снижаться. Учитывая, что инфляция не снижается, нависает угроза стагфляции — инфляции в условиях рецессии.

7 ) «За первые девять месяцев 2025 года доходы увеличились на 48 процентов, а расходы – на 42,8 процента по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года. Подоходный налог, статья, внесшая наибольший вклад в увеличение налоговых поступлений в последнее время, зафиксировал высокий годовой рост в 91,6 процента за первые девять месяцев года. Вклад корпоративного налога, соотношение реализации которого к целевому бюджету составило 52,5 процента, в бюджет 2025 года остался значительно ниже прогнозов (страница 21)».

Значение : Налоговое бремя в основном ложилось на плечи сотрудников, которых называли «заключенными из заработной платы», через канал подоходного налога, в то время как вклад известных учреждений в налоговый фонд оставался ограниченным из-за различных уловок.

8 ) «Важно обеспечить, чтобы фискальная корректировка достигалась за счет сокращения непроцентных расходов, а не повышения налогов, с точки зрения координации денежно-кредитной и фискальной политики в рамках борьбы с инфляцией (страница 23)».

Значение : Даже если правительство будет против процентных ставок, расходы на выплату процентов продолжат расти. Бюджетная дисциплина будет достигаться не за счёт повышения налогов, а за счёт сокращения расходов. Следовательно, следует ожидать реального сокращения социальных расходов, таких как образование, здравоохранение и уход, а также выплат государственным служащим и пенсионных выплат.

9 ) «Несмотря на эту умеренную динамику глобальных факторов предложения, оценки внутреннего производства сельскохозяйственных культур на 2025 год были пересмотрены в сторону понижения из-за таких факторов предложения, как засуха и заморозки, что указывает на явно негативную динамику поставок сельскохозяйственной и продовольственной продукции (стр. 25)».

Значение : В мире нет серьёзных проблем с предложением сельскохозяйственной продукции. Проблема связана с ухудшением структуры сельского хозяйства. Основная причина продовольственной инфляции — недостаточное предложение, то есть недостаточное производство.

10 ) «Влияние возвращения в школу на инфляцию услуг в сентябре было очевидным. В то время как образовательные услуги значительно выросли из-за платы за обучение в университете, плата за проезд в школьных автобусах увеличила транспортные расходы, а плата за проживание в общежитиях для школьников увеличила стоимость проживания в ресторанно-гостиничных группах. Рост платы за детские сады отразился в статье «Другие услуги» (стр. 26)».

Значение: Каждый сезон, каждый месяц мы находим оправдание росту инфляции. Мы довольно искусно находим оправдания для любого повышения инфляции, утверждая, что это время открытия школ, корректировки арендной платы, проведения переоценки, повышения заработной платы и сезонной моды на одежду.