Предупреждение продолжается: реакция фондового рынка на заявления Дональда Трампа / Анализ Рикардо Авилы

Пауза продлилась всего три месяца. Именно столько времени потребовалось Дональду Трампу, чтобы вновь всколыхнуть международную торговлю, объявив о серии односторонних мер Соединённых Штатов, включающих повышение пошлин в отношении ряда стран или отдельных товаров.

За последнюю неделю Белый дом вновь пригрозил Канаде и Европейскому союзу, ввёл 50-процентный тариф на импорт меди, намекнул на 200-процентный тариф на лекарства и разослал письма примерно двадцати странам, объявляя о намерении повысить налоги на товары из этих стран, ввозимые в США. Он также нацелился на Бразилию, крупнейшую экономику Латинской Америки.

Однако, в отличие от 2 апреля, «Дня освобождения», когда президент потряс мир, воплотив в жизнь своё предвыборное обещание, на этот раз ничего особенного не произошло. Тогда акции Уолл-стрит резко упали из-за предчувствия надвигающейся рецессии, но на этот раз мы увидели новый исторический максимум индекса S&P 500 в четверг.

Фактически, после обвала ранней весны акции, торгующиеся на Нью-Йоркской фондовой бирже, выросли в среднем почти на 30%. Очевидно, что настроения инвесторов сильно изменились, поскольку паника того времени сменилась эйфорией.

Тем не менее, некоторые призывают к осторожности. Например, Джейми Даймон, глава известного банка JPMorgan, заявил, что «к сожалению, наблюдается самоуспокоенность» со стороны крупных капиталистов, которые исходят из рискованных предпосылок.

Всё сводится к термину «Taco», который является акронимом английского выражения: Trump always chickens out , то есть он боится выполнить свои угрозы. Примером этой позиции служит тот факт, что после того, как он фактически приостановил торговлю с Китаем, подняв пошлины до небес (на что Пекин ответил аналогичным образом), магнат в конечном итоге изменил курс и выбрал гораздо более умеренный подход.

«Taco» — это аббревиатура английского выражения: Trump always chickens out, что означает, что он боится выполнить свои угрозы.

Помимо вышесказанного, санкции, с такой помпой объявленные в апреле, в значительной степени приостановлены. Новый срок — 1 августа, но оптимисты считают, что он может быть отложен, поскольку несколько столиц ясно дают понять, что хотят заключить сделку с Вашингтоном, но завершить столько двусторонних переговоров одновременно непросто.

Согласно этой интерпретации, не стоит так сильно беспокоиться о браваде президента США, ведь его лай гораздо сильнее, чем его укусы. Сторонники этой интерпретации подчёркивают, что экономическая катастрофа, предсказываемая многими, не произошла, и что в большинстве регионов мира всё по-прежнему относительно благополучно. Что касается «земли дяди Сэма», то безработица и инфляция остаются на умеренном уровне.

Вывод о том, что «здесь ничего не произошло», может оказаться огромной ошибкой. Прежде всего, потому что действительно произошёл ряд фундаментальных преобразований, которые будут иметь последствия в среднесрочной и долгосрочной перспективе.

То же самое происходит и с пошлинами. В начале этого года средний размер пошлины на товар, проходящий через любую таможню США, составлял 2,5% от его стоимости. Теперь это бремя выросло в четыре раза, до 10%. А если сделанные недавно заявления окажутся верными, начиная со следующего месяца, ставка может вырасти до 17%.

Действительно, потребители почти не заметили увеличения своих кошельков. Одна из причин заключается в том, что многие местные компании значительно увеличили свои запасы в начале 2025 года, ещё до того, как планка начала подниматься. Другая причина заключается в том, что многие компании пожертвовали своей маржой, по крайней мере временно, чтобы не потерять клиентов.

Однако появляются свидетельства того, что эта подушка безопасности становится всё тоньше. Объём товаров, прибывающих в порты, растёт, и после национализации им придётся заплатить гораздо больше.

В конечном итоге, корректировки ударят по домохозяйствам, чьё доверие к экономике резко упало. Многие секторы демонстрируют посредственные данные, начиная с сектора недвижимости, который переживает спад. Что касается внутреннего роста, прогнозы указывают на то, что он составит половину от уровня 2024 года.

Одной из главных проблем среди аналитиков является то, что недавно принятый Конгрессом США закон (закон называется «большой и красивый») направлен на резкое увеличение дефицита федерального бюджета.

Одним из непосредственных последствий новой реальности стал резкий рост налоговых поступлений от внешней торговли, которые выросли почти втрое. Увеличение доходов из этого источника имеет ключевое значение для предотвращения дальнейшей дезорганизации бюджетных счетов, поскольку одна из главных проблем аналитиков заключается в том, что недавно принятый Конгрессом США закон (закон называется «Великий и прекрасный») направлен на резкое увеличение дефицита федерального бюджета.

Это означает, что мотивация для корректировки тарифов выходит за рамки торговли. При дефиците бюджета, эквивалентном более чем 6% от объёма экономики США, возможности для снижения импортных пошлин практически отсутствуют. Другими словами, даже если в будущем ветер изменится, основы торговой политики Трампа, вероятно, выдержат испытание временем.

Тем временем остальной мир начал ощущать последствия решений Вашингтона. Несколько недель назад Всемирный банк опубликовал свои последние прогнозы, которые можно назвать тревожными. По данным этой многосторонней организации, рост мирового ВВП в этом году составит всего 2,3%.

Чтобы найти аналогичную цифру, — помимо чрезвычайного события пандемии, — нам нужно вернуться в 2008 год, когда разразился международный финансовый кризис. Замедление экономики наблюдается повсеместно, что приводит к сокращению числа рабочих мест и возможностей для бизнеса.

Помимо непосредственного ущерба от повышения пошлин, которое привело к отмене заказов из множества источников, самым негативным последствием является неопределённость. Бесчисленные проекты приостановлены, что также повлияло на перенос заводов, в том числе тех, которые планировалось переместить из Азии в Латинскую Америку, чтобы воспользоваться соглашениями о свободной торговле, преференции по которым пока неясны.

С другой стороны, Всемирный банк подчёркивает, что международные финансовые условия ужесточаются из-за возросшего неприятия риска. Это приводит к снижению ликвидности и затрудняет компаниям и странам возобновление выплат по своим обязательствам с наступившим сроком погашения.

Снижения процентной ставки также не предвидится. Федеральный резервный банк в Вашингтоне считает, что краткосрочное снижение ставки маловероятно, даже если это вызовет жалобы и угрозы со стороны Белого дома.

Даже слабость доллара не оценена по достоинству. Он значительно потерял позиции по отношению к другим валютам, а также ко многим развивающимся экономикам, включая колумбийское песо. Ослабление доллара делает экспорт на рынок США менее конкурентоспособным (чего нельзя сказать о евро).

В то же время геополитическая ситуация остаётся сложной, поскольку напряжённость нигде не спадает. Война на Украине продолжается, как и конфликты на Ближнем Востоке. Хотя нападение Израиля на Иран, на которое Тегеран ответил массированными ракетными ударами и беспилотниками, было приостановлено, было бы наивно полагать, что чрезвычайная ситуация закончилась.

Тот факт, что цены на нефть остаются выше 70 долларов за баррель, говорит о сохранении опасений по поводу возможных перебоев с поставками сырой нефти. В более широком смысле, цены на сырьевые товары находятся на умеренном уровне и, по всей видимости, снижаются, даже реагируя на непредвиденные события.

Например, цены на кофе выросли более чем на два процента за одну сессию после того, как стало известно, что экспорт бразильского кофе может быть обложен 50-процентной пошлиной при поступлении на рынок США. Тем не менее, цена на кофе далека от пиковых значений, зафиксированных несколько месяцев назад, что, в частности, обусловлено опасениями, что спрос будет слабее.

Ориентироваться в столь сложной обстановке непросто для любой страны, будь то крупная, средняя или малая. Сложность прогнозирования действий Дональда Трампа начинается с тех, кто по-прежнему считает себя его близкими союзниками, как это было в случае с Великобританией, чьё положение было признано неудовлетворительным.

Отчасти проблема заключается в том, что критерии, которыми Белый дом пользуется для угроз или наказания в торговой сфере, выходят за рамки объективных целей. Хотя в прошлом некоторые из этих методов применялись для защиты национальных интересов США, теперь спектр оправданий любых односторонних действий гораздо шире и простирается в эмоциональную сферу.

Канада и Мексика, а в последнее время и Бразилия, оказались под прицелом Вашингтона из-за предполагаемого отсутствия сотрудничества в борьбе с наркотиками и действий своих законодательных и судебных органов. В ответ одни из них выбрали конфронтацию, другие – умиротворение, всегда стремясь сохранять каналы диалога открытыми, как это делал в своё время Пекин.

Опираясь на чужой опыт, Колумбия может разыграть свои карты перед лицом таких угроз, как предстоящая сертификация усилий страны в борьбе с наркотиками. Учитывая застой в двусторонних переговорах, шансы на достижение взаимопонимания с Боготой на чисто коммерческом уровне невелики, поэтому важно сохранять хладнокровие и не поддаваться вербальным провокациям.

Третий закон Ньютона, гласящий, что на каждое действие есть равное противодействие, также широко применяется в дипломатических отношениях. В настоящее время непропорциональные ответы Вашингтона становятся всё более распространёнными, особенно в отношении противников, считающихся более уязвимыми.

Возвращаясь к мировой арене, пожалуй, самым позитивным событием на сегодняшний день является то, что, за исключением отдельных разногласий, ни одна страна не встала на путь открытого протекционизма. В связи с этим опасения по поводу широкомасштабной торговой войны постепенно рассеиваются, хотя некоторые страны и создают препятствия для поставок некоторых китайских товаров, которые теперь стали более доступными.

Тем не менее, нет причин снижать уровень тревоги. Как это обычно и происходит с момента вступления Трампа в должность в конце января, риски ухудшения ситуации, вызванные его решениями и серьёзно влияющими на мировую экономику, сохраняются.

Фондовые рынки, возможно, и проявили на прошлой неделе безразличие к череде сообщений из Белого дома, но это не значит, что тучи, предвещавшие серьёзную бурю, рассеялись. Вовсе нет.