Евро достиг рекордно высокого уровня по отношению к доллару: можем ли мы вообще позволить себе сильный евро?

Евро пережил несколько выдающихся месяцев.

С приходом к власти Дональда Трампа (79) Америка больше не считается тихой гаванью, где инвесторы со всего мира хранят свои свободные средства. Учитывая нестабильность в Вашингтоне, многие международные инвесторы больше не испытывают полного доверия к США . Соответственно, европейская валюта с тех пор укрепилась на 14% по отношению к доллару.

Евро — наиболее очевидная альтернатива в качестве мировой валюты-заменителя. В этом отношении сила евро будет лишь относительной, отражая слабость доллара.

Но это лишь часть истории. Евро также укрепился по отношению к японской иене, австралийскому доллару и китайскому юаню, а также к британскому фунту, польскому злотому, индийской рупии и турецкой лире. В среднем евро крепче, чем когда-либо: «эффективный» обменный курс достиг исторического максимума. Он почти на 30% выше, чем в начале валютного союза 26 лет назад. Европейская валюта укрепилась не только по отношению к доллару, но и в абсолютном выражении.

Протираешь глаза и удивляешься, как такое возможно. В то время как экономика еврозоны едва растёт, общество стремительно стареет, а государственный долг продолжает расти высокими темпами , как только что подсчитал Международный валютный фонд, евро становится всё сильнее и сильнее.

Возникает три вопроса:

Преувеличивают ли валютные трейдеры — или они просто осознают изменения раньше других игроков?

Можем ли мы позволить себе сильный евро — или его укрепление полностью задушит экономику?

И вообще: почему мы, европейцы, не гордимся силой нашей валюты – точно так же, как постоянно укрепляющаяся немецкая марка когда-то была источником национальной уверенности в себе для западных немцев?

Но обо всем по порядку.

Финансовые рынки предсказывают Европе, и в частности Германии , более светлое будущее, чем мы сами думаем. Хотя опросы, касающиеся ожиданий граждан и бизнеса, а также прогнозы экономических исследователей, продолжают рисовать довольно мрачную картину, международные инвесторы явно видят многообещающие перспективы. Однако пока неясно, реальность это или иллюзия.

Пока что мы являемся страной с нераскрытым потенциалом ( мы говорили об этом недавно ). Это плачевное состояние может сохраниться и в будущем, следуя девизу: «Всё равно ничего не получится». Или же мы можем подчеркнуть потенциал, который, если его реализовать, может способствовать быстрому наверстыванию отставания.

Тот факт, что валютные рынки с большей вероятностью признают потенциал Европы, связан прежде всего с Германией: инвесторы и аналитики рассматривают новую фискальную политику, в рамках которой деньги тратятся на оборону и инфраструктуру без постыдных ограничений, как признак реальных перемен. Подробности, по-видимому, пока не раскрываются, например, тот факт, что правительство продолжает проводить социальную политику последних десятилетий, подрывающую занятость, или что Германия не предлагает благоприятных условий для высококвалифицированных иммигрантов, как показывают опросы.

Но кто знает, возможно, в этих областях еще произойдут какие-то позитивные изменения.

По крайней мере, нынешнее руководство в Брюсселе, Франкфурте, Париже и Берлине выглядит сравнительно надёжным: серьёзные женщины и мужчины, которые, похоже, готовы и способны сделать Европу сильнее, устойчивее и продуктивнее. Команда vdLLMM (фон дер Ляйен, Лагард, Макрон, Мерц) создаёт обнадеживающий контраст с продолжающейся драмой в Вашингтоне.

Пока администрация Трампа 2.0 радуется привлекающему внимание хаосу в правительстве, включая ежедневные новые повороты торговой войны и угрозы в адрес центрального банка, в Европе царит относительный благоразумие. Даже если это слишком часто означает ожидание широкого консенсуса и прояснения всех рисков, а в конечном итоге — бездействие.

Более четверти века Европа не решалась на серьёзные шаги вперёд. Результатом стала гнетущая выжидательная позиция в экономике и обществе. Сомнительно, удастся ли переломить эту позицию. И если команда vdLLMM не воспользуется своим шансом, и правые популисты придут к власти в самом сердце ЕС, а не только в нескольких небольших странах Центральной и Восточной Европы, все надежды на возрождение евро будут разрушены.

Но можем ли мы на самом деле позволить себе сильный евро?

Прежде всего, укрепление курса создаёт нагрузку на экспорт. Отечественные товары и услуги дорожают по сравнению с другими странами, причём очень быстро. Для вялой экономики еврозоны, зависящей от внешнего спроса, укрепление валюты изначально невыгодно.

Хуже того, укрепление евро усугубляет последствия американских пошлин. Трамп объявил о планах ввести 30-процентный тариф на импорт из ЕС, начиная с августа.

Другим странам, от которых ожидается уплата сопоставимых пошлин, помогает параллельная девальвация: канадский доллар и мексиканское песо ослабли по отношению к доллару, что, по крайней мере, частично компенсирует тариф в пересчёте на доллар США. В отличие от этого, еврозона, и особенно Германия, активно экспортирующая товары, страдают от двойного удара: пошлин и ревальвации. Это будет болезненно.

Вице-президент ЕЦБ Луис де Гиндос недавно заявил, что курс доллара выше 1,20 доллара создаст проблемы для экономического развития Европы. Руководство ЕЦБ активно обсуждало последствия укрепления евро на заседании по денежно-кредитной политике в начале июня, как следует из протокола заседания .

Однако текущую динамику валютных курсов можно интерпретировать и как нормализацию валютных отношений. Текущий обменный курс 1,17 доллара за евро примерно соответствует среднему значению за последнюю четверть века. Темпы и масштабы укрепления по отношению к различным валютам (см. эффективный обменный курс, упомянутый выше) могут быть неприятными.

Но сильный евро также, несомненно, приносит пользу: инфляция снизилась до целевого уровня в 2% благодаря удешевлению импорта. Процентные ставки низкие. Всё это помогает частным инвесторам и правительствам, испытывающим финансовые трудности, получать финансирование.

В долгосрочной перспективе сильный евро может способствовать структурному преобразованию. После кризиса евро в начале 2010-х годов валютный союз в целом является экономикой с профицитом. Мы действуем по формуле: много экспортируем, мало инвестируем и инвестируем излишки за рубежом.

К сожалению, иначе и не скажешь, но после кризиса суверенного долга еврозона выработала порочную бизнес-модель. Эта модель подпитывалась слабым евро. Экспорт помог достичь или сохранить ценовую конкурентоспособность. Однако есть и проблема: хронический дефицит инвестиций, который в долгосрочной перспективе подавляет производительность и способствует экономической стагнации.

Это ненормально. Большие профициты должны компенсироваться укреплением валюты. Немцы неоднократно сталкивались с этим с 1950-х годов: всё более крепкая немецкая марка сдерживала рост экспортного профицита и постепенно повышала уровень жизни граждан.

Соответственно, укрепление евро теперь может способствовать росту инвестиций в нашу страну, тем самым повышая производительность труда и реальные доходы. Однако это требует целого ряда сопутствующих реформ: создания единого европейского рынка капитала, где растущие инновационные компании смогут финансировать себя; улучшения условий и увеличения финансирования образования и исследований; завершения формирования внутреннего рынка ЕС и многого другого.

Все эти реформы в настоящее время являются предметом горячих дискуссий, но нет никакой уверенности в том, что они станут реальностью.

В конечном счёте, разумных альтернатив дальнейшей интеграции нет. Еврозона должна создать условия для продуктивного инвестирования избыточных сбережений в нашей стране. Нам нужна бизнес-модель, способная справиться с новыми геоэкономическими условиями. Крупные, независимые рынки капитала и сильный евро — необходимые составляющие такой системы.

Наконец, остаётся вопрос о значении внешней стоимости валюты для нашей общей идентичности. Обменные курсы часто являются эмоциональным вопросом, поскольку цена одной валюты относительно другой говорит о многом: о мощи страны. О том, может ли страна — как общество, экономика или нация — позволить себе сильную валюту. Рост курса — источник национальной гордости. Снижение курса часто воспринимается как признак слабости.

До введения евро Европа была охвачена подобными дебатами. Девальвации в рамках Европейской валютной системы (ЕВС), механизма валютного регулирования, предшествовавшего валютному союзу, воспринимались как национальный позор. Когда в 1992 году Италия и Великобритания были вытеснены из ЕВС валютными рынками, это имело серьёзные внутриполитические последствия.

Напротив, немецкая марка была богатым источником национальной идентичности для западных немцев. В то время в ходу было выражение «патриотизм немецкой марки». «Экономическое чудо» и, как следствие, постоянное укрепление немецкой марки сделали относительный рост после полного морального и военного поражения очевидным для западногерманских граждан, особенно во время поездок за границу. Западногерманская экономическая нация формировалась вокруг её экономического успеха.

Может ли сильный евро способствовать формированию позитивного чувства европейского сообщества? Европейский союз , будучи в своей реализации прежде всего технократическим проектом, характеризующимся всевозможными разногласиями, традиционными национальными комплексами и международными конфликтами, мог бы использовать всеобъемлющую историю: позитивный, общий нарратив, указывающий на будущее.

Для нас, европейцев, наилучший шанс — заявить о себе как о едином единстве в геоэкономической борьбе. Под давлением неоимперских мегадержав у нас мало выбора. Возможно, это прозвучит довольно пафосно, но мы — сообщество с общей судьбой.

Если бы сильный, красивый евро (как, вероятно, выразился бы Трамп) мог помочь укрепить нашу общую идентичность, это не было бы недостатком.

Понедельник

Брюссель – Европа наносит ответный удар? – Трамп объявил, что США введут 30-процентные пошлины на импорт из ЕС с 1 августа. ЕС, который ранее приостановил запланированные ответные меры, теперь находится под давлением, вынуждающим его действовать.

Берлин – Что дальше, Германия? – Презентация итогового доклада «Инициативы для дееспособного государства». При участии: Штайнмайера, министра цифровых технологий Вильдбергера и Кречмана.

Пекин – Эффект Трампа – Таможенные органы Китая представили данные по внешней торговле за июнь. Насколько сильным будет влияние американских пошлин?

Вторник

Пекин – Промежуточный отчёт – Национальное бюро статистики Китая публикует данные о росте экономики за второй квартал. Экономика страдает от переизбытка мощностей в промышленности и строительном секторе.

Отчетный сезон I – бизнес-данные от Ericsson, Bank of New York Mellon, JPMorgan Chase,

Wells Fargo, Citigroup, State Street.

Среда

Отчетный сезон II — бизнес-данные от ASML, Richemont, Rio Tinto, Goldman Sachs, Morgan Stanley, Bank of America, Alcoa, Johnson & Johnson.

Четверг

Люксембург – Подробности – Статистическое агентство ЕС Евростат публикует данные о динамике цен в июне.

Третий сезон отчетности — бизнес-показатели от Nordea Bank, Volvo Cars, Volvo, Novartis, ABB, Easyjet, US Bancorp, Pepsico, Netflix.

Пятница

Отчетный сезон IV – показатели деятельности Saab, Electrolux, Vattenfall, Burberry, American Express, Schlumberger.