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El Banco Central de la República de Turquía ( CBRT ) anunció su cuarto y último Informe de Inflación para 2025. El objetivo de inflación del 16% para los precios al consumidor en 2026 se mantuvo sin cambios. Incluso si asumimos por un momento que no estuviera influenciado por la política, el CBRT se enfrentaba a un serio dilema. Si modificaba el objetivo, estaría tirando la toalla, como en años anteriores, admitiendo la posibilidad de múltiples revisiones a lo largo del año, y sus mensajes perderían credibilidad. Si lo mantenía sin cambios, alcanzar este objetivo se consideraría imposible en un contexto donde el programa de desinflación admitía una desaceleración (es decir, reconocía que las cosas no iban bien), y nadie tomaría en serio sus planes para 2026. Cabe recordar que el Programa a Medio Plazo para 2024 comenzó con una previsión del 17,5%, y hoy se ha declarado que 2025 cerrará con una tasa de inflación del 31-33%.

Como es sabido, el Banco Central de la República de Turquía (CBRT) optó por la segunda vía. De este modo, el salario mínimo, las pensiones y los sueldos de los empleados públicos se determinarán con base en una tasa del 16%, lo que supone otro año nefasto para quienes se ganan la vida. El último Informe de Expectativas de Inflación Sectorial del CBRT indica que la expectativa de inflación del sector real a 12 meses es del 36,30%. Esto significa que las empresas fijarán los precios en función de esta tasa. Por lo tanto, el objetivo del 16% será una quimera. Para los hogares, la expectativa de inflación es del 54,39%. Los ciudadanos comunes no se dejarán intimidar por los tipos de interés del 61,9% en los préstamos al consumo ni por el tipo de interés mensual del 4,50% de las tarjetas de crédito; seguirán endeudándose para subsistir. O bien, no renunciarán a comprar un producto cuyo precio haya aumentado entre un 35% y un 40%. En estas circunstancias, donde ningún agente económico está convencido del objetivo del 16%, el objetivo de inflación volverá a quedar obsoleto. Imaginemos por un momento que se alcanza el tipo de interés del 16 por ciento; resultaría imposible para las empresas que se benefician de tipos de interés del 48% en préstamos comerciales y para las personas que piden préstamos en las duras condiciones mencionadas anteriormente pagar sus deudas, y las quiebras se multiplicarían.

Al analizar en detalle el Informe de Inflación de 61 páginas, se encuentran serias admisiones y contradicciones. Centrémonos en los puntos más relevantes de los 10 puntos, uno por uno, utilizando la frase "Obtenga la información del Banco Central".

1 ) "Sin embargo, en un escenario donde la trayectoria proyectada para la política monetaria es más alta que en el período del Informe anterior, el efecto de la postura de la política monetaria sobre las condiciones de la demanda se vuelve más evidente y las expectativas de inflación mejoran, lo que afecta el pronóstico de inflación de fin de año a la baja (Página 2)."

Significado : No nos queda más remedio que mantener los tipos de interés altos. No recurriré a bajadas de tipos mientras el Palacio lo permita; intentaré frenar la demanda de esta manera.

2 ) "Se prevé que la demanda externa de Turquía se mantenga más débil en 2026, más cercana a su promedio histórico en comparación con 2025, debido a la mejora parcial de las perspectivas en la región de Oriente Medio y África (Página 5)".

Significado : Dejemos de lado la retórica de "nuevos récords en exportaciones, aumento de nuestra competitividad en el comercio exterior"; lamentablemente, las cosas no irán bien en el clima global creado por "mi amigo Trump".

3 ) "Si bien el proceso de desinflación global varía entre países, en general se está desacelerando, mientras que las medidas arancelarias mantienen vivos los riesgos inflacionarios. La inflación general, que supera el objetivo del 2,2 por ciento en la zona euro y del 3 por ciento en los EE. UU., también se ha mantenido por encima del objetivo del 2 por ciento en muchos países desarrollados (Página 6)."

Significado : Afirmaciones como "el proceso de desinflación continúa con éxito" son ridículas en un mundo donde la gente está preocupada por una inflación ligeramente superior al 2 por ciento.

4 ) "Los rendimientos de los GDBS, que habían disminuido en todos los plazos hasta septiembre, aumentaron en todos los plazos, de manera más significativa en los bonos a largo plazo, tras los datos de inflación de septiembre que superaron las expectativas del mercado, además del deterioro de la percepción del riesgo interno (Página 9)".

Significado : Por mucho que reduzcamos los tipos de interés oficiales, esto no tiene repercusión en los mercados de bonos. Mientras la rentabilidad de los bonos del Estado siga siendo alta, el gasto en intereses seguirá aumentando.

5 ) "La tasa de crecimiento anualizada de las tarjetas de crédito personales es del 45,3 por ciento, mientras que la de los préstamos al consumo es del 52,7 por ciento (Página 11)."

Significado : La gente se ve arrastrada al endeudamiento para sobrevivir, con tipos de interés muy superiores a la inflación y tasas de crecimiento del crédito también muy superiores a la inflación.

6 ) «La contracción trimestral del consumo privado observada en el primer trimestre se mantuvo en el segundo. La inversión total, tras disminuir en el primer trimestre, aumentó debido a las inversiones en construcción y maquinaria y equipo. Si bien el crecimiento del segundo trimestre superó las expectativas, se considera que la demanda interna se mantuvo débil (pág. 13)».

Significado : El crecimiento sigue impulsado por la construcción. La demanda interna continúa debilitándose. Dado que la inflación no ha disminuido, el peligro de estanflación —inflación en medio de una recesión— es inminente.

7 ) «En los primeros nueve meses de 2025, los ingresos aumentaron un 48 % y los gastos un 42,8 % con respecto al mismo período del año anterior. El impuesto sobre la renta, el rubro que más ha contribuido al aumento de la recaudación tributaria recientemente, registró un elevado incremento anual del 91,6 % en los primeros nueve meses del año. La contribución del impuesto sobre sociedades, cuyo ratio de recaudación/objetivo presupuestario era del 52,5 %, al presupuesto de 2025 se mantuvo muy por debajo de las proyecciones (pág. 21)».

Significado : La carga tributaria recayó principalmente sobre los empleados, a quienes se describía como “prisioneros de la nómina”, a través del impuesto sobre la renta, mientras que la contribución de instituciones de renombre al fondo común de impuestos se mantuvo limitada mediante diversos trucos.

8 ) "Es importante asegurar que el ajuste fiscal se logre mediante reducciones en los gastos no relacionados con intereses en lugar de aumentos de impuestos, en términos de la coordinación de las políticas monetarias y fiscales en el marco de la lucha contra la inflación (Página 23)."

Significado : Incluso con un gobierno que se oponga a los intereses, el gasto en intereses seguirá aumentando. La disciplina presupuestaria se logrará no mediante aumentos de impuestos, sino mediante recortes de gastos. Por lo tanto, cabe esperar una disminución real del gasto social, como el destinado a educación, sanidad y cuidados, así como de las prestaciones sociales y las pensiones de los empleados públicos.

9 ) "A pesar de esta evolución moderada de los factores globales de la oferta, las estimaciones de la producción agrícola nacional para 2025 se revisaron a la baja debido a factores de la oferta como la sequía y las heladas, lo que indica una evolución claramente negativa en el suministro de productos agrícolas y alimentarios (Página 25)."

Significado : No existe un problema significativo de suministro de producción agrícola a nivel mundial. El problema radica en el deterioro de la estructura de nuestra agricultura. La causa principal de la inflación alimentaria es la oferta insuficiente, es decir, la producción insuficiente.

10 ) "El impacto del regreso a clases se hizo evidente en la inflación de los servicios en septiembre. Si bien los servicios educativos aumentaron significativamente debido a las matrículas universitarias, las tarifas de los autobuses escolares incrementaron los servicios de transporte, y las tarifas de las residencias estudiantiles elevaron los precios del alojamiento en el sector de restaurantes y hoteles. Los aumentos en las tarifas de guardería se reflejaron en la partida de otros servicios (página 26)."

Es decir: cada temporada, cada mes, encontramos una justificación para el aumento de la inflación. Somos expertos en encontrar excusas para cada incremento, alegando que es la época de inicio del curso escolar, el ajuste de los alquileres, las revaluaciones, el aumento de los salarios y la fluctuación de los precios de la ropa según la temporada.